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金鹰基金杨凡:弱周期叠加高成长 重点关注创新药、CXO赛道

来源:未知 作者:admin 时间:2021-12-20 09:33 文字大小: 【大】 【中】 【小】 点击:
核心提示:自营部研究员,中科沃土基金基金经理等,2019年11月加入金鹰基金,任投资经理,现任金鹰基金任权益投资部基金经理。 近期医药板块持续波动剧烈,板块投资机会怎么看?政策扰动影响多大?哪些细分赛道可以重点关注?行业是否值得长期看好?对此,金鹰基金基金

  自营部研究员,中科沃土基金基金经理等,2019年11月加入金鹰基金,任投资经理,现任金鹰基金任权益投资部基金经理。

  近期医药板块持续波动剧烈,板块投资机会怎么看?政策扰动影响多大?哪些细分赛道可以重点关注?行业是否值得长期看好?对此,金鹰基金基金经理杨凡跟大家分享精彩观点。

  杨凡表示,长期维度看,医药是个长坡厚雪的赛道,同时具备弱周期性与高成长性。跟过往高光时刻比,今年医药板块表现不如人意,主要有消化高估值和政策扰动的原因。未来2-3年,医药行业里创新药和CXO板块可以重点关注,包括医疗服务,医疗创新器械都有机会。

  杨凡:从一个长期的维度看,医药是长坡厚雪的赛道,从历史看,医药也是一个牛股辈出的行业。医药行业有三个明显特征:

  第二是医药行业具有高成长性,一个原因就是人口老龄化加速。此外20年前大家为了解决温饱,但是现在我们已经进入小康社会,健康意识的提高,很多需求会提起来;

  第三是是医药行业高壁垒,很多医药公司通过强大的研发能力,以及丰富的产品管线去构建护城河。但是药品研发特别是新药研发他需要大量的并且长期的一个资金的投入,而且新药研发特别是创新药研发他失败的概率很高,所以很多资本他不愿意去介入到这个行业,所以能看到医药行业他的介入门槛高,壁垒高竞争格局也非常好。

  杨凡:如果按照中信医药分类,医药行业分七个子板块,第一个子板块是化学原研药,第二子板块是化学制剂,第三个是中药,第四个是生物制药,新冠疫苗就属于这个板块。第五个板块是医药流通,包括药房。第六个是医药器械。第七个板块是。

  杨凡:化学原料这个板块大致分成三种类型的公司,包括大宗原料公司,特点是做较低端的但是大规模的产品,第二种类型的公司就是特色原料公司,第三种类型公司就是热门的赛道CDMO公司,长期看第三类CDMO相关公司是具有投资价值的。一个方面是技术壁垒比较高,竞争格局相对比较好,另外其一般是绑定下游厂商,业绩稳定性比较强。

  第二个板块是化学制剂,包括仿制药和创新药。创新药是未来我们重点要去关注的一个方向,随着2015年药品审批制度推进,国内创新药浪潮加速来临。虽然我们国内很多创新药企业还是处于初级,但是未来国内会向更高的阶段去突破。

  第三类细分板块是,未来只有具有消费升级属性的公司,才具有整个投资的价值。

  第四个细分板块是生物制药,细分领域非常多,包括疫苗,生命科学上游等等细分板块。以疫苗为例,未来我们需要关注公司是否有重磅大品种或者是他是否在多联苗的研发上有一些储备,或者哪些产品在销售。

  第六个板块是医疗器械这个板块,逻辑跟创新药很像,需要关注的是其在创新医疗器械以及国际化拓展方面能不能有一些突破。

  第七个板块就是医疗服务板块,比如说眼科,口腔科,体检、康复、医美等等。挑选公司关注两个维度,一个是管理水平高不高,第二个维度是商业模式能不能向全国乃至于全球去复制。

  杨凡:跟过往高光时刻相比,今年医药行业表现确实差强人意。个人觉得背后有两个原因:第一是消化高估值,经过两年上涨,医药行业很多高景气个股估值非常高;第二是政策一个扰动或者政策压制,今年下半年开始每一个月都有政策出台。

  杨凡:政策确实对整个医药行业有很大引导作用,比如临床药品审批政策,会引导药企按照政策或者国际先进经验去做新药开发。

  我们以今年2021年7月份CDE发布的抗肿瘤药物临床研发指导原则征求意见稿去做一个文件的解读和探讨,这个征求意见稿最核心一个指导思想就是,从患者的需求角度出发,并且新药的研发必须临床价值为导向,这两个核心指导原则。

  2015年以后我们国家开始鼓励创新药研发,但是国内产业在发展初期阶段有一些乱象,比如对某一个热点领域大家都一窝蜂的去研发。药监部门觉得如果这样下去会对社会资源造成浪费,所以出台这个政策。

  杨凡:问题就我们之前刚刚提到了药品审批政策,是从药品研发端,去引导我们的药企和产业界怎么去做一些药品研发。刚药品的谈判比如说集中大量采药,医保,谈判等等,是从药品上市以后这个政策怎么去引导的。

  其中当2018年医保局成立以后,集中带量采购和医保谈判正式进入常态化。而且从过往的我们几轮谈判的结果来看,我自己一个比较大的感受,国家医保局大的指导思想和原则没有发生变化,它主要是围绕保基本,挤水分,出创新,这个大的商业原则去开展工作的。

  2018年医保局成立以来,我们经历了5轮带量采购,每一论降价幅度是50%-60%这个水平,并且带量采购的范围也从以前的仿制药品到器械,骨科,包括高质耗材,未来可能还会涉及到生产技术,血压制品等等。

  集中带量采购的范围,边界不断的在打破,范围在不断扩大。所以从投资的角度去看,对仿制药或者是仿制器械耗材的投资难度是增加的,这个需要我们投资者认真去甄别。

  医保局要保基本,所以在仿制药领域做一些价格降幅,其次我们在谈一下医保目录的谈判,其中主要是创新药谈判,但我觉得总体国家思想还是在促进或者是鼓励创新药的研发。从我们以国内今年11月9号的国家最新一轮医保谈判为例,我们最终看谈判的结果,其实是相对符合日期或者是略超市场预期的。以PD-1这个品种为例,国产4个PD-1厂家都有新的适应症入围,并且最终的结果算比较好,费用在10万块左右,相关企业都能获得一个比较合理的或者说相对丰厚的盈利空间。

  杨凡:虽然今年医药行业经历波折,但行业长期的发展不悲观。我还是对医药行业非常乐观,有以下几个方面原因:

  第一是未来5-10年维度,医药行业是一个高增长,增长确定性比较强的行业。根据欧美历史经验看,医药行业的行业增速一般是国家GDP增速的两倍,未来国内医药行业收入端增速能保持10%左右年复合增长;

  第二是关于医药行业政策,不管是医保局集采政策也好,医保谈判一个政策也好,药品的审批政策也好,其实最终政策出发点是好的,是在保证民生基本用药需求情况下,希望这个产业蓬勃发展。

  未来2-3年角度去看,医药行业有几个板块还是值得重点关注,比如创新药和CXO,此外医疗服务,医疗创新器械等都有投资机会。

  杨凡:过去十年医疗服务的涨幅确实远远超过其他的细分赛道,达到了1750%以上,背后最核心的原因就是我们拥有14亿人口庞大的人口基数,加上我们有3-4亿中产阶级全球最大的中产阶级基数,就会有医疗服务巨大需求。另外医疗服务公司,很少受政策影响,长期所形成的壁垒或者是护城河,很难因为某个东西的变化把他颠覆掉。

  总结就是第一我们国内市场潜力非常大,第二是政策扰动因素比较小,所以最终这个行业能承载出很多大市值牛股。但是医疗服务公司具体怎么筛选个股,第一个是这个管理层的管理能力到底怎么样,这是需要观察调研。第二个维度就是公司模式全国好不好复制,如果好复制那我觉得它的成长性就毋庸置疑了。如果这个公司具有这两个标准,我觉得就离牛股不远了。

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